Индексация платежа за доступность: где теряются $179 млн

Платёж за доступность (availability payment) в ГЧП обычно индексируют раз в год. Ошибка в формуле индексации почти не видна в первый год и становится очень дорогой к пятнадцатому.

Из чего состоит платёж

Ежегодный платёж частному партнёру покрывает две разные вещи:

• эксплуатацию и обслуживание: зарплаты, материалы, энергия. Эти расходы действительно растут с инфляцией
• возврат вложенного капитала и обслуживание долга. Эта часть зафиксирована в кредитных договорах и от инфляции не зависит

Индексировать разумно только первую часть. Если индексируется весь платёж, государство компенсирует инфляцию по расходам, которые не растут.

Расчёт

Модельный проект: платёж $10 млн в год на 25 лет. Эксплуатация 40%, капитал и долг 60%. Инфляция 6% в год.

Индексируется только эксплуатация:

• платёж на 10-й год: $12,8 млн
• за 25 лет: $369,5 млн

Индексируется весь платёж:

• платёж на 10-й год: $16,9 млн
• за 25 лет: $548,6 млн

Разница $179 млн в номинале, около $82 млн в сегодняшних деньгах при ставке 4,5%.

Где ещё теряются деньги

Даже при правильной формуле переплата возникает на практике:

• индекс не соответствует структуре затрат. В британских проектах частной финансовой инициативы долго использовали индекс розничных цен (RPI), который исторически выше индекса потребительских цен (CPI)
• формулы с несколькими индексами и лагами считают вручную и не сверяют
• годовой счёт частного партнёра принимают без проверки по финансовой модели финансового закрытия

Что сделать государственному партнёру

• разделить платёж на индексируемую и фиксированную части уже в конкурсной документации
• выбрать индекс под реальную структуру затрат
• каждый год сверять счёт с финансовой моделью до оплаты и фиксировать расхождения

Инфляционный риск по эксплуатации обоснованно лежит на государстве. Платить сверх него договор не требует.

Расчёт модельный, параметры конкретного проекта будут другими.